高瓴资本创始人张磊:极少有人真正理解时间的价值

2021-06-11 18:57 · 徐小明的博客 · 3次阅读

01关于投资价值

对于投资来说,简单和不简单的事或许相似:如何保持内心的平静,在不断的市场诘问和自我拷问中不随波逐流,最需要的是深植行业、企业及市场的卓越研究能力和强大自我约束的投资初心。

“找到最好的公司,做时间的朋友”,这是对价值投资最好的诠释之一

投资回报的本质是作为企业拥有者,获得管理团队为企业创新成长带来的价值积累。人们往往感慨,投资最贵的不是钱,而是时间。愿意付出更多的时间去研究,去持有,去陪伴企业的成长,即“花足够多的时间,做最好公司的朋友”。这种长期坚持和信赖,来源于充分的理性判断和风险认知,以及发自内心的勇气和诚实。

投资人无法亲历企业成长的方方面面,更无法判断市场的不可知因素,个体认知的局限和市场变化的混沌天然构成了矛盾。正是这样,在漫漫修远的求知路上,怀谦卑之心,长期关注“可预期、可展望、可想象”的有限关键变量,进而回归研究本质——大胆假设、小心求证,找到企业创新发展的“护城河”,从而做出最佳决策。

随着中国城镇化减速、人口结构变化、产业集中度提高、科技进步发展到新阶段,投资人无法再像过去那样随意采撷一二便可获得超额收益,但我们仍对大国发展抱有十足信心。我们可以看到,中国正拥有越来越多值得敬佩的创业者、发明家、科学家、企业家,他们在科学创新、产业创新、产品创新上不断追求卓越,正是这些,构成了坚持价值投资的原因所在。

对于今天的中国资本市场来说,价值投资已然不是新鲜名词,越来越多的笃信者和实践者在用自己的思考方式,不断探索新的未知世界。价值投资为投资者和企业家之间创造了相互信赖和尊重的情感纽带,正是这条纽带,让企业家敢于尝试伟大创想,目光聚焦在未来10年、20年,以超长期的视角审视未来生产生活的变化。这种源于价值投资理念的超长期投资,为企业注入了最坚实的动力。从某种程度上说,为卓越企业家分担创新风险,构成了价值投资超额收益的本质起源。

我们强调价值投资。不管是在哪一个阶段,一定要创造价值。背后更深的哲学,实际上来自中国,甚至其实从先秦诸子里面就讲,老子的守正用奇,以正治国,以奇用兵。首先如果你要不正,你的思想是歪的(就无法成事),君子不立危墙之下,不能有个地方赚钱你就跑过去了;奇,就是你跟别人不一样,你不能说大家都从众,大家都追风口你也追风口。君子和而不同。还有我们所说的弱水三千但取一瓢,要有定性。

有很多人投资是天女散花型,投一大堆赚很多很多。假设你投了200家公司,一家公司开四次董事会,那就是八百次董事会,你开得了吗?可能时间都不够用。你就是有十个人、二十个人,一年要开几十个董事会,造成董事会流于形式。我们希望我们真正能投得少一些,花的精力多一点,多给企业一些帮助,都能一起往前成长。

最后我们中国人和西方还有一个很大的不同,所谓“桃李不言下自成蹊”。就是说,你不要在乎短期内你创造多少社会名誉,或者多少价值,多少人知道你。关键是你创造了多少价值。桃树李树都长出果子了,大家会有人找到他的。至于怎么赚钱,钱是怎么赚出来的,利润怎么来的,你的市场价值怎么被体现的,我觉得不用太担心。最后他自己会出来的。

大多数人往往重视回报,少数人管理风险,却极少有人关注成本,极少有人真正理解时间的价值。简单来说,回报会随着时间日益增多,成本会随着时间变本加厉,而风险会随着时间相对缓和。人们能够理解复利的力量,但成本会随着资产规模的扩大和交易频次的增多而愈加显著,成为高回报的阻碍因素。因此,一家低成本的投资基金就等于给予持有人更高的回报。同时,风险的短期波动性会随着时间的推移逐步被市场理解和消化,因此,长期持有会降低投资的不确定性。

02 关于时间

我要做企业的超长期合伙人,这是我的信念和信仰。而高瓴基金的模式在亚洲也是独有的,我们是一家长青基金。

我们认为投公司就是投人,真正的好公司是有限的,真正有格局观、有胸怀又有执行力的创业者也是有限的,不如找最好的公司长期持有,帮助企业家把最好的能力发挥出来。所以我们希望所投公司从早期、中期、晚期、上市乃至上市后一直持有。而非投一个IPO,上市卖掉,再不停地找。长青基金的特点是投PE项目不用担心退出压力,公司上市后,只要业务发展前景可期,基金会继续持有。

这个人怎么找到呢?有两种模式,一种模式是人海模式,到处参加各种会议,一个地方一个地方跑。我们采用的是研究型模式,就是通过研究发现哪个是最好的商业模式,然后我们再寻找跟最好商业模式契合的最好创业者,我们再一起发展。

我关注的是创造多大价值的机会,这就是我说的深入基本研究,在这个过程中我们多年来一直坚持持续深入的跨时间、跨地区、跨行业、跨类别、跨线上/线下的行业研究,所以高瓴能够深刻理解这些行业的长期内在发展规律和业务逻辑,从而准确把握行业与市场的变革要素和时点。

把最好的生意模式带给最好的企业家。各种生意模式都有非常不同的变化。比如说简单的是卖产品的,但是如果提升附加值就可能变成卖一种服务,如果再抓住关键机会可能变成一个平台,使卖产品和卖服务的人都可以用这个平台。生意模式博大精深,在这个过程中一个企业家能看清楚生意的本质是什么,他的理念和格局观就是不一样的。

第二,我做高瓴本身也是个创业,从这个角度来讲我也是个创业者,在这个过程中我学习了很多,了解了文化、理念、人生的各种取舍。我也能够把自己的经验、情感与优秀企业家们分享、沟通。能否有通感,能否做到换位思考,是很重要的。我自己创业的过程,帮我更好地理解创业。

03 关于风控

我们最重要的关注点是选到最合适的企业家。这个人能不能既有格局观,又有执行力,还有很深的对变化的敏感,以及对事物本质的理解,我觉得这种人很难找,大部分人都是在某一时期对某一方面会很好,但是有的人能够通过和外面的交流把自己提升。

我的风控理念比较关注企业家的为人,目光长远、想做大事且有大局观的企业家跟我们本身就很容易契合,而着重小利、玩零和游戏的人跟我们不太适合,也走不到一起,对我们来讲反而省了很多功夫。

当然,有的企业家可能在某个领域内受不同的人影响,突然到了某个时间点不会把追求企业价值的最大化作为目标,有的人想去赚快钱了,有的人选择了更安逸的生活,我觉得这都可以理解。这个过程当中最重要的是大家互相很坦诚,你要有这种变化,就很坦诚地告诉我。好在到现在我还没有遇到这种事情。

投资了最好的企业家,又如何与他们形成良性、长期的伙伴关系?我觉得这个时候就要摆正投资者的位置。我们这些年做得最好的就是永远摆正自己是投资人的位置,跟公司的创始人保持非常灵活的合作,这也令我们相对比较超脱,避免在公司运营上介入太深,同时我们通过深入研究形成的战略格局观点还可以帮助企业。

04 关于“护城河”

优秀的商业模式需要有“真正的护城河”,如何发现或者区分?这可能永远没有正确答案。

我觉得“真正的护城河”是长期创造最大价值的,而且用最高效的方式和最低的成本创造最大价值。

怎么创造这种价值,在不同的环境和不同的时代是不一样的。在美国,二十世纪五十年代,品牌是最大化、最快创造价值的“护城河”,而随着互联网对品牌的冲击,品牌价值的“护城河”又不见得是最高效的方式,有人说在网上通过意见领袖创造价值效率更高。

这个世界永恒的只有变化,“护城河”也不可能不变,优秀的公司是当互联网大潮袭来时,能够深挖自己的“护城河”,主动拥抱互联网带来的变化。如果一家企业亘古不变,这种企业永远不值得投资。我最看重的“护城河”是有伟大格局观的坚定实践者去挖造的“护城河”,这些人能不断地根据变化作出反应。那些赚快钱的人逐渐会发现他的路越走越窄,坚持做长期事的人的路才会越走越宽。

很多人对“护城河”这个概念的认识很僵硬,就是一定要做成垄断。实际上我不认为这是一个好的思维模式。我经常开玩笑说,做就要做成一个大的,做大了就要做成一个永恒的,永恒不就垄断了嘛?但是我又加了一句:“早死早超生”。什么叫早死早超生?自己要颠覆自己。换句话说,我对“护城河”的理解,实际上是一个动态的变化中的“护城河”。这个“护城河”的核心就是一句话,能不能不断地、疯狂地,创造长期价值。如果你不能够创造长期价值,这个“护城河”就是纸老虎。

05 关于人

我最佩服的人有两个,一个是巴菲特,一个是大卫·斯文森。这两个人我都有机会比较近距离的接触。

我最佩服巴菲特的首先是他的投资能力。另外我也十分佩服他是一个具有强烈同理心的人,英文就是empathy。我很喜欢这种有同理心的人;同理心能使他更好地去了解年轻人,了解和他不一样的人,了解管理层。所以今天我经常和我的管理人员说需要有同理心,这点我从他身上学到的。

他总是能站在别人的角度想问题。打个比方,假设从严格的角度来讲,有个管理层不是做到最优秀的;但他总能站在别人的角度,假设自己处在那个环境下,分析这个情况是由于这些或者那些原因造成的。他不是只站在自己的角度,只站在投资者的角度。我觉得站在别人的角度想很不容易,因为每个人都习惯从自己的角度思考问题。我觉得这个同理心对于投资,人生,甚至家庭、人际关系,都是一个非常好的品质。我也经常和小孩子交流,让他们想想,如果你站在别人的角度上想,是什么样的?同理心非常重要,可以帮助更好地与人产生共鸣。

说到大卫·斯文森,我最佩服他的一点就是,他有非常强烈的道德感、责任感。可以这么说,他是我见过的把fiduciary duty(受托人职责)和intellectual honesty(理性诚实)结合得最好的一个人。这两个人永远都是是我的楷模,是我最佩服的人。

有人问我,成功的投资人需要有哪些特质?我在2005年创建公司的时候,我对我想招的员工的特质说了三个词,就是好奇、独立与诚实。

在热点纷呈的中国一二级资本市场,如果没有定力,不能保持智力上的独立与诚实,很难不随波逐流。同时,如果不始终保持和发掘好奇心,很难在这么高强度的工作中保持青春与活力。对想干大事的,想有更高成就的人,除了这三点以外还要有一个很宽容,很能够欣赏别人,还要有很强的想象力。你能释放自己的想象力,第三个是很好的身体。投资到最后,反映的是你个人的真实性情和价值观。健康的环境和心情是长期修行的结果。成功诚然需要运气和际遇的配合,但能否幸福地去做投资则掌握在你自己手里。

作为投资人,我自己的感触是用长远的眼光看问题做选择,时间自然会成为你的朋友。有句话叫“风物长宜放眼量”,就是让我们从远处、大处着眼,要看未来,看全局。

我常常给创业者建议,要学朱元璋“广积粮,高筑墙,缓称王”。这个战略在创业中有效,也同样适用于你我的生活。

做时间的朋友,需要极强的自我约束力和发自内心的责任感。在多数人都醉心于“即时满足”(instant gratification) 的世界里,懂得“滞后满足”( delayed gratification)道理的人,早已先胜一筹。我把这称为选择延期享受成功。

相关文章:

中国处于新的经济转折点上,但充满机遇

资产负债率多少合适?个人负债率多少是正常的?

高价股票排行榜(中国最贵的股票一览表)

每个月用5000元来理财,应该怎么做投资?个人最佳理财方法

未来哪些公司会大赚钱?哪些公司会陷入困境

如何处理连续涨停和连续跌停的股票?

2021-05-31

技术分析者眼中的走势能表达一切,代表一切。一只股票出现连续的涨停或跌停时,这是一种相对极端的表达方式,笔者的处理是只卖不...

「新手理财最好选哪种」哪家银行五年期存款利率最高?

2021-05-03

「新手理财最好选哪种」哪家银行五年期存款利率最高?直接指向某家银行,存不存在广告嫌疑?一般而言,越小型的商业银行存款利率...

有哪些不会损失本金的投资理财产品可以推荐?

2021-05-11

现在各银行推出理财产品不能宣传和承诺保本,但在实践中,理财产品按风险等级划分为PR1级-PR5级风险水平,PR1级:风险水平为“很...

有500万怎么理财收益最高?500万保本理财安全方案

2021-05-26

如果手头有500万现金,拿来做几个月的理财,哪种方式好?这位朋友有特殊的理财要求。500万现金,只能做几个月的理财,想了解哪种...

黄奇帆提前预测美股史诗级暴跌:中国此时要做好这件事

2021-06-11

2020年3月5日,蓝迪国际智库联合主席、中国国际经济交流中心副理事长黄奇帆指出:“美国股市在今明两年内跌幅在30%以上将是大概...

通货膨胀下,普通人怎样理财保本?

2021-04-29

在通货膨胀的背影下,很少有理财产品的收益率可以超过通货膨胀,即使有可以超过通货膨胀比例的理财产品,背后的风险也是极大的,...

股票长期持有和频繁交易哪种系统更能赚钱?

2021-05-29

严格来说,长期持有和频繁交易,这两个属于不同的交易系统。长线交易一般属于价值投资,频繁买卖要么就是波段操作,要么就是抄底...

什么产品最适合理财新人?

2021-05-11

所谓的理财新人,其实可以理解为有存款理财经验,但想进一步拓展理财的朋友!明确的讲:投资理财,要选择好渠道和产品,在做好自...

证券股集体涨停意味着什么?券商股后市机会如何把握

2021-06-08

证券股集体暴涨背后有逻辑,后市机会如何把握?两融新规落地,证券股暴涨,这是此次证券股上涨的原因,因为再融资市场的融资方式...

现在有哪些可以长期被动收入的投资项目?

2021-05-28

目前有哪些可以长期做的被动收入的项目可以有投入?现在可以长期做的比较安全的被动收入的项目有很多,比如银行存款,余额宝等宝...

常见的暴利行业有哪些?现在最赚钱的生意是什么

2021-05-14

暴利的行业有很多,而且很多事很不起眼。可能做这种生意的人也很低调,所以经常被我们忽略。关于这个问题我特地的咨询我的一位做...

最大的合法配资平台证监会正规注册批准的公司有哪些?

2021-05-11

2019年全国最大的合法配资平台是哪几家?本文主要介绍目前最安全可靠正规的证券配资公司,国内很多证券公司都可以做配资炒股开户...

手中有一百万现金,怎么理财才能做到年收益10万?

2021-05-12

手中有一百万现金,怎么理财才能做到年收益10万?一年10万,一年也就是10%的回报率!其实以目前的情况来看,能够达到每年10%回报...

有10万怎么理财,1年才有5千的收入?收益最大的方法

2021-05-08

10万块理财,想获得一年5000元的收益,是可行的!甚至可以说,这个要求,不需要冒过大的风险,相对稳健的低风险产品,基本上可以...

股票股价上涨的原因有哪些?个股上涨原因分析

2021-05-18

股价上涨的原因有很多:1、利好消息的刺激,比如降低印花税,降息,放水,暂缓IPO等等,都会刺激股价上涨;2、牛市周期,做多情...

文章标签